中聯(lián)重科出讓環(huán)境資產背電機廠后：工程機械行業(yè)風險未釋放

時間：2019-08-24 19:00

　　近日，中聯(lián)重科宣布轉讓其全資子公司長沙中聯(lián)中科環(huán)境產業(yè)有限公司80%的股權，作價116億元。此事一出，市場嘩然：一方面，市場認為中聯(lián)重科賣了個好價錢，根據(jù)公告，此次轉讓將使公司獲得90多億元的稅前利潤;另一方面，隨著此次轉讓，中聯(lián)重科原有以;工程機械、農業(yè)機械、環(huán)境產業(yè)為三大支柱的戰(zhàn)略或許面臨調整。

　　;工程機械其實是一個很好的產業(yè)，有不錯的利潤率，中聯(lián)重科有很強的競爭優(yōu)勢，只是目前受到行業(yè)周期性影響，波動較大。對于此次轉讓，中聯(lián)重科董秘申柯這樣回應媒體。這也意味著中聯(lián)重科將把資源更多地聚焦到工程機械和農業(yè)機械方面。

　　不過，先來看看這兩個行業(yè)的背景情況：自去年下半年以來，工程機械主要細分產品，包括挖掘機、起重機械、混凝土機械等的月度銷量相繼出現(xiàn)了兩位數(shù)的同比增幅，市場對復蘇也形成了一定共識;農業(yè)機械曾經被認為前景光明，但是根據(jù)今年初中國機械工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的統(tǒng)計結果，農業(yè)機械產品在經歷多年快速增長后，在去年出現(xiàn)了高位下滑，10種主要產品中8種產品產量下降。

　　中聯(lián)重科以工程機械業(yè)務起家，高峰時期，年度營業(yè)收入接近500億元，不過，工程機械行業(yè)從2011年后出現(xiàn)了連續(xù)性斷崖式的下滑;2014年，中聯(lián)重科收購奇瑞重工，即現(xiàn)在的農業(yè)機械板塊，一部分原因是看好農業(yè)機械發(fā)展，另一部分當然也希望通過多元化分散工程機械下滑帶來的風險;同樣，公司選擇將環(huán)境產業(yè)做大也是基于類似的考慮。

　　事實上，在工程機械行業(yè)出現(xiàn)復蘇跡象短短半年多時間內，持續(xù)多年的下滑造成的風險并沒有完全化解掉。甚至可以說，當前，工程機械行業(yè)的風險已經積累到了一個階段高點，具體表現(xiàn)在行業(yè)的應收賬款及存貨高企。

　　從單個公司角度看，以中聯(lián)重科為例，公司2011年底的應收賬款及存貨分別為116.6億元和96.5億元，這一數(shù)字在2017年一季度末分別達到314.6億元和134.5億元。

　　同時，證券時報記者選取了三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械及柳工四家排名靠前的工程機械企業(yè)作為行業(yè)樣本。2011年底時，四家企業(yè)的應收賬款及存貨合計分別為349.9億元和295.2億元，而2017年一季度末，則分別達到了687.8億元和306.7億元。

　　風險除了來自應收賬款規(guī)模和存貨的增加，還要考慮短期應收賬款和長期應收賬款的比例問題，如果一家企業(yè)的長期應收賬款比較多，則風險隱患比較大;如果一年以內的短期應收賬款比較多則風險相對可控。

　　另外，長期應收賬款里面還包括融資租賃業(yè)務，工程機械行業(yè)的融資租賃期限一般是三年，如果是由于企業(yè)開展融資租賃業(yè)務導致一年以上的應收賬款較多，也屬于相對正常、安全的范圍。但是，也要注意融資租賃比例在應收賬款中所占的比重情況，如果比重越大，就說明公司銷售越激進;比重越小則表明公司的銷售策略比較謹慎。

　　應收賬款以及存貨高企，導致企業(yè)現(xiàn)金套在其中，并且如果應收賬款的催收以及存貨的消耗不及預期，想要變現(xiàn)就更加困難，如果考慮壞賬和資產減值等因素，企業(yè)面臨的風險不可謂不小。

　　中聯(lián)重科2016年報中提到，截至去年底，公司承擔有按揭擔保責任的客戶借款余額為37.4億元，當期支付由于客戶違約所造成的按揭擔保賠款2.4億元;公司對第三方融資公司擔保的最大敞口為9.54億元，當期未發(fā)生因客戶違約而令公司支付第三方融資擔保款的事項。

　　然而，工程機械行業(yè)的風險并不僅限于;存量風險，特別是在行業(yè)出現(xiàn)復蘇跡象的時候，更應注重;增量風險。

　　雖然前段時間行業(yè)復蘇勢頭很猛，但是業(yè)內普遍的預期是工程機械的強勢復蘇不可持續(xù)，只會穩(wěn)定在一個合理的增長水平上。如果企業(yè)出于市場回升的考慮，就采取激進銷售的策略，必然透支未來需求;同時，如果工程機械企業(yè)的新進客戶未來無法找到新的項目，這也會引發(fā)還款的風險。

　　值得注意的是，中聯(lián)重科在2016年報中也提到，要妥善化解存量業(yè)務風險，全面開展對應收賬款對賬和二手設備清理;同時，嚴控新增業(yè)務風險，采取應收賬款全程監(jiān)控等措施，主動放棄低質訂單，新增業(yè)務風險可控。

　　從防控風險的角度來看，中聯(lián)重科選擇賣掉當下盈利能力較強的環(huán)境產業(yè)資產，并保留對其20%的股權，以期未來的增值收益;同時，回流大把的現(xiàn)金，應收賬款和存貨等的規(guī)模也有望相應地減少，中聯(lián)重科的做法也不失;識時務。